İçindekiler
Aselsan, güçlü büyüme, artan ihracat ve düşük borçla 2025 için güçlü beklentiler sunuyor.
ASELSAN'ın 2024 Yılı Karı Beklentileri Aştı
Aselsan için hedef fiyatımızı 97,70 TL’den 135 TL’ye yükseltmiş olup, hisseyi tutmaya devam ediyoruz. Artan savunma bütçeleri ile birlikte, tarihi rekorlarını kıran bakiye siparişler, şirketin önümüzdeki yıllarda güçlü büyümesini sürdürebilme potansiyelini artırıyor.
Aselsan, 2024 yılında hem piyasa beklentilerinin hem de kendi hedeflerinin üzerinde başarılar elde etti. 2024 yılı dördüncü çeyreğinde, şirket net kârını yıllık bazda %47 artırarak 8,77 milyar TL’ye, satış gelirlerini %11,7 artışla 55,7 milyar TL’ye, FAVÖK’ü ise %55 artışla 14,9 milyar TL’ye yükseltti. FAVÖK marjı da %26,8 seviyesine çıktı. Yurt dışı satışlarda 2024 yılı itibariyle %83'lük reel büyüme kaydedilirken, ihracatın cirodaki payı %14'e çıktı.
Aselsan’ın bakiye siparişleri 14 milyar USD seviyelerine ulaştı. Bölgedeki jeopolitik gerilimlerin artması, şirketin ihracat gücünü artırmasına ve bunu sürdürmeyi hedeflemesine yol açıyor. İhracattaki artış, finansallara daha yüksek marjlar ve daha kısa ticari alacak süresi sağlayarak daha verimli bir işletme sermayesi yönetimi imkanını da beraberinde getiriyor. Ayrıca, şirketin Ar-Ge faaliyetlerinden elde ettiği teknolojik gelişmeler ve artan ithal ikame ara ürünler de marjları destekleyen önemli bir faktör. Şirket, daha küçük montanlı ancak daha fazla sayıda projeye odaklanarak daha kısa stok süreleri sağlıyor.
Güçlenen nakit akışıyla birlikte, net borç %50 azalarak 15,9 milyar TL seviyesine indi. Etkileyici iş hacmi büyümesi, genişleyen marjlar ve güçlenen operasyonel nakit akışları, bilançoda net borcun azalmasına yol açtı. Net Borç/FAVÖK oranının 0,53 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Ayrıca, azalan finansal borçlar, finansman maliyetlerini olumlu yönde etkilemeye devam ediyor.
Deglobalizasyon süreci, savunma sanayii için pozitif risk taşıyor. Jeopolitik tansiyonun artmasıyla ülkeler, Gayrisafi Yurt İçi Hasılalarına (GSYH) oranla savunma bütçelerini artırma eğiliminde. Türkiye’de de bu artışa paralel olarak savunma bütçesi yükseliyor. Türkiye’nin NATO hedefi olan %2’lik savunma bütçesi oranı şu an %1,5 seviyesinde ve Rusya-Ukrayna savaşı ve Orta Doğu’daki gerginlikler gibi faktörler göz önüne alındığında, Türkiye’nin NATO hedeflerine yaklaşma potansiyelini artırıyor.
2025 yılı için de güçlü beklentiler devam ediyor. 2024 yılı hedeflerini aşan Aselsan, 2025 için net satışlarda %10’un üzerinde büyüme, %23’ün üzerinde FAVÖK marjı ve 20 milyar TL’nin üzerinde yatırım harcamaları hedefliyor.
Değerleme: Aselsan’ın adil değerini 135 TL olarak hesaplıyoruz. Değerleme modelimizde, %60 indirgenmiş nakit akışı (İNA), %20 benzer şirket çarpanları ve %20 tarihsel şirket çarpanı kullandık. 12 aylık tahminlerimize göre, hisse senedi 9,8 prospektif FD/FAVÖK oranı ile işlem görmekte. Bu oran, emsal şirketlerin beklenen FD/FAVÖK medyanına göre %27, 1 yıllık tarihsel çarpan ortalamalarına kıyasla ise %25 iskontoya işaret ediyor. Türkiye piyasasının uluslararası görünümünün iyileşmesi ve risk priminin azalması beklenen bir ortamda, Aselsan’ın hisse fiyatını emsal şirketlere kıyasla cazip buluyoruz.
Çekince
Çekince: Bu raporda yer alan her türlü bilgi, değerlendirme, yorum, istatistiki şekil ve bilgiler hazırlandığı tarih itibari ile mevcut piyasa koşulları ve güvenirliğine inanılan kaynaklardan elde edilerek derlenmiştir ve İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Sunulan bilgilerin doğruluğu ve bunların yatırım kararlarına uygunluğu tarafımızca garanti edilmemektedir. Bu bilgiler belli bir getirinin sağlanmasına yönelik olarak verilmemekte olup alım satım kararını destekleyebilecek yeterli bilgiler burada bulunmayabilir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu nedenle bu sayfalarda yer alan bilgilerdeki hatalardan, eksikliklerden ya da bu bilgilere dayanılarak yapılan işlemlerden, yorum ve bilgilerin kullanılmasından doğacak her türlü maddi/manevi zararlardan ve her ne şekilde olursa olsun üçüncü kişilerin uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan dolayı İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile bağlı kuruluşları, çalışanları, yöneticileri ve ortakları sorumlu tutulamaz. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.